【財新網】（記者 張環宇）11月30日晚間，中國人民銀行在其網站宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2008年12月以來，在近三年時間中首次降低存款準備金率。

經調整后，大型金融機構的存款準備金率下降為21%，中小型金融機構的存款準備金率下降為17.5%。在經歷近三年的緊縮趨勢后，存款準備金率首度下調，這是否意味著央行貨幣政策的轉向？

“央行下調存款準備金率，很可能意味著貨幣政策數量型放松的開始，而且將是趨勢性的。”平安證券固定收益事業部研究主管石磊對財新記者表示，明年1月存款準備金率繼續下調的可能性較大。“存準下調不會僅僅出現一次，到明年1月時候，恰逢春節，資金需求增加，央行仍可能繼續下調。”

不過，在他看來，目前尚未到下調利率的時機，央行仍將維持當前的利率水平不變，更大可能是通過降低存款準備金率向市場傳遞寬松信號。

隨著歐債危機逐步加深，中國經濟增長速度也開始放緩。近期公布的中國11月匯豐制造業采購經理人指數（PMI）初值為48.0，較10月終值51.0下降3個點，創32個月以來新低，顯示制造業活動進一步陷入萎縮。諸多不確定性，使得市場對中國經濟增長的擔憂開始升溫。

雖然四季度以來，央行和幾個國家部委陸續推出各種扶持政策，但政策多為定向且具有針對性。而對存款準備金率下調，無疑比定向寬松政策更易傳遞寬松信號。

英國研究咨詢機構Capital Economics首席亞洲經濟學家馬克.威廉姆斯(Mark Williams)認為，央行不選擇公開市場操作，而是選擇降低存款準備金率的方式向市場增加流動性供給，目的就在于向市場傳遞更加明顯的信號。不過即使如此，政策效果傳遞仍需要時間，經濟增速放緩仍將持續到明年一季度，此后，才能開始看到效果。

石磊指出，降低存款準備金率的背景在于，當前通脹壓力有所緩解，政策繼續維持緊縮的必要性已經有所減弱。另外，央行試圖通過降低存款準備金率，增加銀行間市場流動性供應，以求壓低銀行間市場利率水平。

渣打銀行中國區首席經濟學家王志浩則認為，央行降低存款準備金率意味著，中國已經處于“寬松模式”，銀行信貸額度將會被放松管制。雖然基準利率在2012年不會被下調，但更多的流動性將被注入銀行間市場，從而降低回購利率。

此前，國家信息中心首席經濟師范劍平曾經建議，貨幣當局應該降低存款準備金率，同時適度加息，兩種貨幣工具配合使用。這樣既可以明確向市場發出不再繼續收緊流動性的信號，也可以進一步控制通脹水平。■