政治上要可行；經濟上要評估風險與回報；參與方式要以我為主，避免被動
高占軍

三年前美國金融危機水深火熱之時，國內曾熱議是否應繼續購買美國國債。不少人認為購買美國國債是拿中國的資源幫助美國，不應該。

筆者當時的看法是，中國購買美國國債既是理性投資，也是全球金融合作所必需。如今再看，購買美國國債幫到了美國，但實際上更幫了自己；試想，那時如果意氣用事，大舉撤出美國國債轉投歐債，結果難料。

有意思的是，三年后歐債危機愈演愈烈，同樣的場面再次出現。“救助”兩字頻繁被提起。

當然“救助”字眼應慎用，“協作”、“幫忙”靠譜些，有原則、不盲目、有甄別地幫一把，當然不完全是為了友誼，背后是利益。而即便是幫，也得人家主動請求才好。所以面對歐債危機，頭腦要冷靜。要知道，中國也買了很多歐債。若按20%比例估算，外匯儲備購買的資產中，有6400億美元是歐洲債券，占歐洲主權債務的10%左右；中國的銀行業也持有一些，如中國銀行自己說不超過5%，但銀行業整體情況不詳。除此之外，中國對歐洲還有其他投資，包括股權和實物資產。這些風險敞口要得到仔細的甄別和妥善的安排，做好對安全性、流動性和收益性的動態評估和調整，盡可能降低風險，穩定回報。這才是我們的當務之急，這才是中國最緊迫的國家利益，這之后才談得上別的。

在筆者看來，條件具備時，中國需要采取積極的歐洲策略。本輪危機后，全球格局必然調整。歐洲是中國參與重塑世界版圖的重要組成部分。二戰后，羅斯福以實力和大智慧重塑了戰后的政治格局。懷特智力比不上凱恩斯，但背靠美國的雄厚財富，主導了戰后金融格局。如同一次戰爭，危機也是格局變化的催化劑。當然，此時的中國遠不如二戰后傲視群雄的美國那樣強大，格局的變化也非短期內能夠實現，對此需要有清醒的認識。美國在上世紀初經濟就超過了英國，但直到二戰后，用了半個世紀的時間才在全球真正居于主導地位。雖然如此，中國仍可以在動蕩中盡可能地爭取國家利益，建立制高點。

當前時機未到，還需耐心等待。中國要按自己的標準、方式和節奏做事，當做則做，該等就等，完全基于清醒的判斷和自身的經濟利益和政治考量。有觀點認為，“謀取寬松的國際格局比資產安全性重要。”此言略有天真，稍顯輕率，過于危險。資產安全性同樣重要；當你的資產都不再安全時，何談有益于“謀取寬松的國際格局”。

中國在做任何大的動作之前，均需要慎重考慮如下三大要素：

第一，政治上可行。標準有三個：歐洲決心從根本上解決問題；歐洲內部政局穩定，分歧統一；歐洲層面正式請求中國介入。此前提目前遠未具備。輿論也紛亂嘈雜，如10月23日，歐元集團主席容克說，不需要中國，歐洲人自己可以搞定；10月28日，歐盟委員會主席巴羅佐在接受法國電視采訪時表示，中國支持歐洲符合邏輯，因為中國是全球化的受益者。但他們不會一直這么說，兩年來的危機已經顛覆了很多事，中國有足夠的耐心去等。

第二，經濟上要妥當評估風險與回報。當前，融資成本仍在提升，CDS利差擴大，各方都在出清歐債敞口，其中甚至包括一些長期投資者。就連德國也開始感受到壓力，最近剛出現60億歐元的國債發行流標，非常罕見。歐洲問題的最終解決是一個長期的過程，可能需要5至10年。這期間，什么事情都可能發生。中國要認真判斷形勢，穩健行動。

第三，參與的方式要以我為主，避免被動。倡導全球共同參與、多邊協議。繼續爭取借重IMF的渠道作用。所提條件或訴求應腳踏實地，時機方式得當，勿流于天真草率。

作者為中信證券董事總經理