26億美元收購全球第二大院線AMC，30億美元投資俄羅斯旅游業，3.2億英鎊(約合30.7億元人民幣)并購英國圣汐游艇公司，7億英鎊(近67.1億元人民幣)在倫敦核心地段建設超五星級萬達酒店，從去年5月22日至今，一年的時間里，萬達已在美、俄、英三國留下擴張足跡，投資額近72億美元(約441億元人民幣)。

　　在加速國際市場投資的同時，萬達還忙著在國內各城市走馬圈地。目前，投資千億人民幣的旅游項目萬達城正在大連、南昌、哈爾冰等地陸續開展。同時，“招牌產品”萬達廣場仍在高速復制，目前已開業67座，年內計劃再開業20座。

　　快速投資擴張的背后，資金是懸在其頭頂的一把達摩克利斯之劍。萬達如此高頻率的大手筆投資，不免讓人質疑其資金從何而來？

　　數據顯示，2012年萬達集團收入1416.8億元，同比2011年增長34.8%。上述收入的確不菲，但相較于其大手筆投資，卻稍顯“寒磣”。

　　觀察萬達的商業模式可以發現，早期，萬達都是利用土地質押獲得開發貸款。

　　“萬達的大部分原始資金來源于銀行。”南京大學商學院教授宋頌興對《國際金融報》記者表示，萬達獲得土地后，將土地抵押給銀行獲得資金，以此進行房屋建造，樓盤出售后再償還貸款，以此模式進行資金周轉。

　　宋頌興表示，這種模式在過去幾年房地產市場火爆的情況下，并沒暴露出什么問題，但如果信貸收緊、銷售速度大幅放緩，這種模式就會面臨一定挑戰。

　　正略咨詢顧問趙麗燕則認為，在海外并購方面，萬達應該是用的自有資金，以及戰略合作伙伴共同完成；在“走出去”的大背景下，國家財政、進出口銀行、內保外貸等都是可以利用的較低廉資金。

　　此外，宋頌興特別指出，目前萬達正在由商業地產向文化旅游轉型。相比于商業地產來說，文化地產投資數額大、回收周期長，這對于萬達之前的模式來講存在風險。

　　對此，大連萬達集團董事長王健林此前也坦言，文化旅游收回成本的時間是20年。中國的金融模式不支持這種發展模式，不像國外10年期融資成本只有3%至4%，在這個情況下，資金只能走銷售一部分，融資一部分。王健林說，萬達城資金來源有三個渠道：自有資金、銀行貸款和一部分物業預售。

　　為了解決資金問題，萬達還籌備借殼上市融資。

　　3月22日，恒力商業地產公布，其大股東陳長偉已簽訂協議，將所持65%股權售予萬達。據了解，恒力地產2002年在港交所上市，在北京、上海、福州等地開發項目。2012年營業收入為27.73億港元，凈利潤為2.32億港元，目前其市值約8億港元。

　　分析人士稱，萬達在未來將會把商業地產資產置入恒力，通過借殼恒力完成商業地產自身的造血功能，依托現金流發展相關多元化產業。

　　但上述猜測遭到了王健林的否認。“也許我這樣說，有人會認為吹牛，但我們上市真不是為了錢。”王健林此前在接受媒體采訪時說，“上市主要是為了建立一個更好的現代企業制度，也為了高管以及長期跟隨我們發展的小股東，以減少他們的流動性。”

　　據記者了解，萬達曾于2009年計劃赴港上市，但最終因定價分歧而放棄。之后國內房地產企業IPO受阻，萬達則拆分旗下業務謀劃上市之路。2012年2月，萬達旗下商業地產和電影院線分別向證監會提交上市申請，至今無果。

　　“與資本市場對接，是資本密集型行業必須要考慮的融資平臺，萬達也不例外。萬達在國內上市遙遙無期，在香港IPO也需要較長時間的運作，目前看來，如果有比較干凈的殼，那么借殼不失為快捷有效的上市途徑。”趙麗燕表示，如果能成功登陸香港資本市場，肯定有利于萬達開拓更多、更廉價的資本渠道，有利于其國際并購的資金解決方案。