牽一發而動全身。酒鬼酒塑化劑風波，讓資本市場中整個白酒板塊受到牽連。11月19日酒鬼酒被爆出塑化劑超標之后，白酒板塊應聲下跌，當天老白干酒、沱牌舍得盤中跌停，其他多只個股均現身跌幅榜，白酒板塊一天內蒸發324億元市值。之后，酒鬼酒更是以4個跌停板為此消息埋單。

然而對于消息起源“50度酒鬼酒中的塑化劑DBP明顯超標，超標達260%，毒性為三聚氰胺20倍”中是否劇毒、是否明顯超標的認證，直到今日尚未獲得回應。酒鬼酒方面，僅在11月23日和11月28日發布公告稱“未發現人為添加‘塑化劑’的情況，有可能是在轉運、包裝過程中發生的遷移”，“目前公司未全面停產，公司曲酒（基酒）生產正常，未停產，已排查至包裝環節，正積極進行整改”。

“這是一場有預謀的做空行為。”一位市場人士懷疑，“這說明市場環境已經發生改變，投資者不僅能夠常規做多獲利，而且也可以通過融券做空獲利。”

是否有人刻意布局雖難以定論，但是回過頭看，市場先知先覺的配合、貫穿白酒板塊股價下跌過程的蹊蹺交易、大跌過后的放量上漲，的確給資本市場留下很多疑 點。

提前布局？

11月19日，媒體曝光酒鬼酒“塑化劑超標”事件，“酒鬼酒”這一引發此次資本市場大地震的主角正式登場。之后，“酒鬼酒有毒”的消息在市場上迅速發酵，不僅讓酒鬼酒和白酒行業陷入危機，而且引發了資本市場大震的蝴蝶效應。

記者在采訪中了解到，在酒鬼酒塑化劑被曝光之前，已有多家財經媒體收到匿名爆料。除了媒體之外，也有不少券商研究員得到消息，稱酒鬼酒存在品質問題，有資本力量要做空白酒。

雖然難以證實背后運作力量究竟為何，但是市場中的融券數據變化卻略現端倪。

在塑化劑事件曝光的前一個交易日（11月16日），白酒板塊中四只可融券標的—貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份的融券賣出量均有所增加。其中以五糧液融券賣出數量變化最為明顯，從前一交易日的29.6萬股激增到116.5萬股；貴州茅臺融券賣出量從6.29萬股增加為8.13萬股；瀘州老窖融券賣出量從13.02萬股增加為22.72萬股；洋河股份從32.71萬股增加至33.29萬股。

“一般做空的方式是：收買白酒公司內部的人，搜集一些有利于做空的證據。但是未必每家公司都能找到這樣的證據，未必每家公司都能找到愿意提供證據的內部人士，從這個角度上看，選擇酒鬼酒作為切入口只是一個巧合。”一位基金從業人士稱，但是選擇白酒板塊做空顯然是經過深思熟慮的。目前白酒估值實在太高，只要找到一家有問題的公司就很容易推倒行業。如果是一年前有人做空白酒，白酒板塊最多是被砸個坑然后繼續漲，現在做空效力要強上很多倍。

而另一位券商人士闡明了做空者的獲利邏輯：“以資金賬戶中的資金作為保證，從券商手中對融券標的進行融券賣出，之后在規定時間內（通常為6個月時間）投資者需要從二級市場中購回同等數量股票并還給券商。”

如果真的存在提前布局的做空者的話，那么從結果上看，這一筆融券做空白酒板塊的交易收益頗豐。以融券五糧液為例，11月16日五糧液收盤價為30.91元，到12月7日收盤價跌至25.61元，做空者一賣一買收益率可達16%左右（扣除印花稅、交易傭金和融券利息的總成本約1%）。

一筆詭異的交易

酒鬼酒塑化劑超標消息傳出，意味著資本市場各重倉機構博弈戰打響。這之后，酒鬼酒乃至整個白酒板塊走勢如何，已不再由單方力量控制。

在酒鬼酒爆出塑化劑風波之后，酒鬼酒停牌4日。11月23日復牌后，酒鬼酒在之后的4個交易日連續跌停，眾多機構個人開始出逃。然而詭異的是，在復牌首日市場普遍已有跌停預期的背景下，酒鬼酒居然出現了一筆神秘的大額買單。

11月23日早盤9點41分，酒鬼酒出現一筆1萬手的買單，買入價格為42.82元/股，按此計算，這筆交易涉及資金高達4282萬元資金。根據當天的龍虎榜，這筆交易所用的交易席位為“機構專用”。而當天賣出金額最大的兩單，交易席位顯示來自國泰君安交易單元(390426) 和國泰君安證券股份有限公司上海打浦路證券營業部，賣出金額分別為4586.45萬元和432.49萬元，這兩個席位被認為是私募所用通道。

“這種情況有悖常理，讓人浮想聯翩。”一位市場人士稱，“像酒鬼酒這樣的情況，未來幾個交易日跌停是大概率事件，怎么會有人愿意動用如此多的資金大手筆買入？”更有分析人士認為，這一筆“機構專用”的買入大單，正是為了接盤私募幫助私募出逃，而實現精確接盤的途徑是“買家下單之后，小單慢慢吃。吃到賣家的單時，賣家通過看成交回報知道成交到自己的掛單，這時賣家可以敲一筆大單，讓買家掃貨一筆通吃。”

但是，記者采訪的多位基金和券商人士均表示，此方法在技術上很難實現。

“交易所在處理收到的賣單指令時是按照時間優先、價格優先的順序進行排列依次成交。如果按照歷史經驗推斷酒鬼酒會有多個跌停板，那么讓自己的賣單靠前就是一件非常難實現的行為。”一券商人士稱，“如果有人能夠保證自己的委托比其他人都早的話，那么這種人就可以在連續漲停的第一個漲停板介入，連續跌停的第一個跌停板逃離，目前看來沒有一種行之有效的辦法達到這個目的。”

一位基金投研人員亦對精確接盤之說提出了質疑：“如果賣方真的實現讓自己賣單掛在靠前的位置，并且在早盤時已經開始實現成交，那么為什么要讓買方在上午就急沖沖地買入呢？賣方完全可以通過市場上其他的買單來消耗自己的賣單，等到下午快要閉市時再讓買方一次性把未成交的賣單吃掉即可。這樣不但同樣實現了減倉的目的，還讓接手方減少了很多損失。”

“每逢跌停板上有大單成交時總是伴隨著陰謀論的猜測，但是市場本身必然同時存在多頭和空頭。”上述券商人士稱，“跌停板只不過是在空頭明顯占優的前提下導致的極端情況，這不表示市場就完全沒有多頭，所以跌停板上的成交不一定有貓膩在，不宜過度聯想。”

出逃？抄底？

無論是做空方的提前布局還是偶然所致，酒鬼酒塑化劑事件爆發當天起市場影響已經形成。在酒鬼酒引發的市場恐慌發生之后，從交易數據看，天量資金開始在資本市場較量。

從交易數據和個股走勢來看，機構大額減持為主流行為。而在這一周多時間內，表現最為亮眼的就是上述國泰君安交易單元(390426)和國泰君安證券股份有限公司上海打浦路證券營業部。

根據公開數據顯示，11月23日、26日、27日三個交易日無量跌停時，兩席位累計賣出5019萬元；11月28日放量跌停當日，國泰君安交易單元(390426)更是出現11634.67萬元賣單，同日“機構席位”僅賣出5182.52萬元；12月4日酒鬼酒漲停日，國泰君安交易單元(390426)出現在買入金額最大前五名，買入金額為4701.16萬元。

“這是私募大佬徐翔在操作，‘國泰君安交易單元’這個席位就是徐翔旗下澤熙投資私募的大本營。徐翔的風格向來就是快進快出，并且善于逆勢博反彈，十分兇悍。”上述基金投研人員表示。此前，徐翔已經利用這種“抓反彈”的方式在雙匯發展的瘦肉精事件和重慶啤酒的乙肝疫苗事件之后獲利。

由于交易通道的保密性，無法直接證明此“國泰君安交易單元”即為澤熙的交易通道。但是從歷史交易行為來看，每當該席位出現在交易榜單時，澤熙的持股情況均會發生改變。

以去年年底重慶啤酒爆出乙肝疫苗失敗為例，重慶啤酒連續9個跌停板，之后的12月21日小漲0.7%，而這一天“國泰君安證券股份有限公司總部”和“國泰君安證券股份有限公司上海打浦路證券營業部”均出現在買入金額最大前五名內，買入金額分別為26591.91萬元和12884.20萬元。

之后重慶啤酒2011年年報顯示，徐翔的澤熙瑞金1號產品于第四季度增持重慶啤酒940.35萬股，一躍成為重慶啤酒的第四大股東；而今年一季度，國電清新曾出現一筆經由“國泰君安交易單元(390426)”席位的金額為7613.67萬元的賣單，在之后國電清新披露的一季報中，澤熙旗下的3款私募基金已不再是前十大流通股東。

“當這種事件性的黑天鵝飛過時，我們一點都不好奇看見徐翔的身影。重慶啤酒時他在多個跌停板后進場博反彈，結果賭對了；這一次酒鬼酒跌停板后卷土重來的豪賭，會繼續演繹救贖神話還是讓他身陷其中，其實充滿變數，不過按照他以往的手段，酒鬼酒可能會被拉起一波小行情。”上述基金投研人士稱。記者曾就此交易行為向澤熙核實，并未得到回復。

根據酒鬼酒三季報，截至三季度末重倉酒鬼酒的機構有48家，徐翔執掌的澤熙瑞金一號以313萬股持有數位列流通股第七大股東。而澤熙公布的產品凈值顯示，11月30日澤熙瑞金1號凈值為1.7267元，較11月23日的1.8764元下跌了8%，并創下今年年內凈值新低。而經過12月4日騰手酒鬼酒后的漲停板，12月7日澤熙瑞金1號的凈值回升為1.8370，一周內漲幅為6.3%。

自12月4日酒鬼酒拉出一條大陽線之后，之后的一周時間（12月4日-12月11日），白酒板塊大部分股票強勢走出一波上漲行情。“股價上漲，成交量也有所增加，塑化劑對白酒板塊的沖擊已被市場消化。從這一波超跌反彈判斷，白酒行業可能會重新回歸到基本面主導的走勢上，不排除此時有機構個人抄底入場，”一位券商研究員分析。

酒鬼酒的故事并未結束。12月10日以來，網上流傳的真假“茅臺”檢測結果為白酒板塊的走勢平添變數。12月10日，貴州茅臺停牌；11日復牌后股價繼續維持上漲走勢。面對黑天鵝事件引發的市場地震，有人倉皇出逃，有人兇悍抄底。市場的變幻莫測，或將為這些資金提供博弈的無限可能。