路透倫敦8月3日電---歐洲央行(ECB)給了投資者一個明確誘因,正激勵他們買進較早到期的西班牙與意大利債券,但因此帶來的一個風險是,這些國家的長債恐怕將不好賣.

目前這種動態將迫使西班牙與意大利更頻繁地向市場融資,從而使得自己比現在還要更受制於投資者情緒的搖擺不定.

歐洲央行(ECB)總裁德拉吉上周四表示,該行祭出的任何新購債措施都將側重短債,自那時以來,10年期西班牙或意大利公債較這兩國兩年期公債的收益率之差已經漲了許多.

根據Datastream,在過去的24小時里,西班牙10年期與兩年期公債的利差跳升了近一個百分點,達到310個基點,為至少1990年以來最闊.

意大利需要救援的可能性被認為要低於西班牙,但該國兩年期與10年期公債的利差也漲到了289個基點,因其長債的表現也開始遜於短債.

這種趨勢恐怕至少還會再持續一個月,意味著西班牙和意大利下次標債時,較短期債券的舉債成本將較低.

任何控制舉債成本的措施都將給這些國家帶來短期幫助,但分析師稱,當前的趨勢有可能使這些國家陷入艱難的融資選擇.

"歐洲央行希望降低西班牙和意大利的融資成本,但人們卻在對它們施加要求發行更多短債的壓力,這將使這些國家未來幾年面臨償債難題,"荷蘭國際集團駐阿姆斯特丹策略師Alessandro Giansanti稱.

"意大利和西班牙發行較長期證券的難度甚至會更大,因為投資者對此類證券的需求減少.此外,投資者將極其密切地關注這些證券組合的償還期限,并開始要求風險溢價."

Giansanti預計,未來兩周,西班牙兩年期和10年期債券利差將走闊至350個基點.

**短券發行趨勢**

歐債危機從希臘、葡萄牙和愛爾蘭延燒至歐元區第三大經濟體西班牙,比起近幾年西班牙已開始發行更多的短債.

根據西班牙財政部的數據,6月時西班牙的平均到期日已從2011年1月的6.59年降至6.29年.由於自2011年起才有月度數據,而該平均到期日按年則是2004年以來最低水準.

投資人知道長券不是未來歐洲央行買債計劃的目標,如果投資人要求要有大幅溢價才肯買進長券,上述的這種趨勢甚至會更加明顯.

西班牙下次標債時間是在9月6日,還有很多的時間可以刺激短券的發行變成更為常態.

"如果短券的融資成本降低,投資者就會需要這種券種,那麼,接下來幾季,我們就會見到更多的短券發行,"Investec固定收益分析師Brian Barry表示.

西班牙兩年和10年券及兩年和20年券利差圖表,請點選(link.reuters.com/dew79s)

西班牙2007年至今的債券平均到期日和利率圖表,請點選(link.reuters.com/gew79s)

**可持續性是關鍵**

一些固定收益專家,如法國興業銀行的策略師Ciaran O'Hagan,指出西班牙和意大利流通債券的存續期并不是最讓人擔憂的事.

"基本上,存續期越長越好,但投資人更擔心的是可持續性,而這點就要看能不能拿到好利率,"他說.

西班牙兩年期公債收益率已降至4.05%,比周四的高點低了近1個百分點,且低於7月25日創下的歐元問世以來高點7.18%.意大利兩年期公債收益率則從7月高點5.3%降至3.15%.

從借款人的角度來看,目前的收益率肯定較具吸引力,但意大利和西班牙要是因此而決定發行更多短債,那麼也可能會帶來風險.

"歐洲央行給短債創造了一些空間,目前(西班牙和意大利公債)收益率水準看來是在較能維持的水準,"Rabobank的經濟分析師Elwin de Groot說.

"但若是西班牙和意大利因此開始發行短債,他們可能浪費了歐洲央行送的大禮,因為他們會更常進入市場籌資,因而容易面臨再融資風險和市場信心轉變的影響."(完)