* 明年料為震蕩市:經濟疲軟vs流動性改善

* 股指一季度筑底,高點或在年中左右顯現

* 投資配置應緊扣"十二五"政策主線

作者 康熙澤

路透北京12月26日電---宏觀經濟減速制約下的中國股市在農歷龍年料難出現明顯轉機,而明年年中前後的反彈沖高可能成為整體震蕩格局中的有限風光.

分析師指出,外圍形勢的不明朗以及中國經濟結構處於調整期,令中國股市明年仍面臨較大壓力.不過,上市公司業績下滑拐點可能顯現,及貨幣政策有望放松令市場流動性有所改善,將成為支撐大盤反彈上揚的積極因素.

綜合多家主流券商和投行的觀點,2012年中國股市滬綜指.SSEC的波動區間料在2,100-3,000點之間,一季度股指將完成筑底,全年高點有望在年中前後出現.

"(全年)A股的圖形可能是個倒V字型,就是上去之後再下來,也可能下半年有第二波機會,那就是大的M型."中金公司首席策略師黃海洲稱,明年四季度走勢還看外圍市場,因海外存在不確定性,尤其是美國經濟在明年下半年有回落的可能.

今年來中國經濟受外需下滑及經濟結構調整的需要呈現緩慢下行趨勢,作為宏觀經濟晴雨表的股市則自4月份開始單邊下跌,滬綜指.SSEC迄今為止最大累計跌幅近三成.

國泰君安證券年度策略報告則稱,2012年初將對應通脹的大幅回落及國內生產總值(GDP)的底部,明年一、二季度料成為企業凈利潤同比增速的底部,一季度的市場低點將是盈利分化後的成長性再識別,小牛市格局有望在此後形成真正趨勢.

中國通脹壓力目前正出現緩和跡象,11月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅創下4.2%的13個月新低,環比亦下降0.2%.而宏觀經濟雖有下滑但總體保持平穩運行,硬著陸的可能性并不大.

不過,亦有相對悲觀的市場人士認為,明年難現牛市行情.興業全球基金投資總監王曉近日就曾表示,明年難以見到大的整體性機會,較大的反彈或最早出現於2013年.

**流動性有望改善**

分析人士指出,貨幣政策適時微調帶來的明年流動性改善,以及證券市場融資規模的受控,或助大盤走出一波反彈行情.

"明年中國政策的方向是寬松,和美國政策的方向是一致的,這是有利的外部條件."黃海洲稱,政策方面的利好可期待增量資金入市.

中國央行已於本月5日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,為近三年來首次調降.盡管未對股市形成實質性利好支持,但市場預期未來還將有數次下調,料將成為緩和大盤跌勢的有利因素.

市場并預計,明年中國央行通過下調存款準備金率、公開市場操作等手段增加貨幣供給已是板上釘釘.今年來抑制A股的流動性因素,有望得到持續改善.

此前路透針對19家機構進行調查顯示,明年央行料數次下調存準,通過降低企業融資成本以改善經濟增長動力,預計明年底時大型金融機構存款準備金率將降至19%.目前處在21%.

另一方面,對於今年來因新股過度擴容導致的市場需求失衡,也引起了管理層關注.有市場人士向路透表示,對於部分大盤股,監管層正與這些公司協商,縮小發行規模,以因應疲弱市場.

目前中國A股市場仍有不少大盤新股等待發行,例如陜煤股份和中國交通建設(1800.HK: 行情),兩者融資規模均有望超百億元.而對於A股市場的整體融資規模測算,安永審計服務合伙人汪陽預計,明年A股IPO活動繼續活躍,全年融資量或在3,000億元左右.

**配置應緊扣"十二五"主線**

對於配置策略,大多數券商建議應緊扣"十二五"(2011-2015年)政策規劃的腳步.而針對明年通脹回落的背景,可持續關注需求穩定而毛利出現拐點的行業公司.

中金公司認為,"十二五"規劃提出要把推動服務業大發展作為產業結構優化升級的戰略重點,受益行業包括:文化傳媒、軟件、環保、物流交通、醫療服務、商業流通等.

此外,并建議關注商業地產行業,因商業地產即符合發展現代服務業的需要,又可以拉動建筑房地產產業鏈.

太平洋證券策略分析師周雨預計,明年一季度"十二五"配套的政策將陸續出臺,政策的集中出臺將成為新興產業股價上漲的催化劑,相對更看好節能環保、化工新材料、TMT(科技、媒體和通信)等細分領域.

而針對明年通脹壓力有所緩解的背景,招商證券就建議,明年的核心線索是通脹回落、成本壓力緩解,需求穩定而毛利率出現見底回升的行業公司是最值得持續配置的領域.一季度可配置穩定增長性醫藥、食品飲料、紡織服裝等消費品,以及輕工制造、公用事業等.

國泰君安在其報告中指出,明年初比較看好房地產、化工和券商業.另外,亦可關注民生轉型下的投資機會,看好傳媒、醫藥和新興產業的持續性配置.(完)

(上海中文部林琦對本文亦有貢獻)

--審校 曾祥進